关于搜房的一点点看法来源:雪球App,作者: Cody,(https://xueqiu.com/9587673041/24416797)
最近研究搜房,主要发现了以下几个问题,不足之前,各位轻拍斧正,不持有任何仓位,纯粹分享~一 商业模式无法突破,业务停滞先看图 搜房网目前的收入结构主要是四类,1 marketing ,属于硬广banner一类的服务。2 listing 这属于关键词搜索排名一类的 rank类服务。3 e-commerce 电子商务服务,主要分成两种,一是家具类销售服务,第二会员折扣服务。4 value add service 属于信息订阅类服务。而在最新的年报中,我发现了marketing和listing的收入今天和去年,基本没有改变,也就意味着搜房的两大主要收入已经陷入了停滞状态,这是为什么呢?我觉得主要是因为互联网本身对小城市地产商不具备特别大的吸引力。搜房的现在网页上有300多个城市,而全国市级大约有700个城市,而搜房的一线城市,特别是京沪广深一类的收入占比大约在40%左右,而越往后收入比越低,城市等级越低收入占比越少。而且,我认为目前300多个城市已经是搜房的扩张极限,一来是因为竞争因素,二是因为一些小城市,因为城市体量不大,交通方便,所以买房,交流都是线下为主,搜房的特色,论坛业务根本不具备吸引力,再往后发展,做的就是亏本买卖。另外,目前300多个城市中,真正具有价值的我估计不到一半,举个例子,我的家乡,属于西南二线中等城市,根据搜房网的房价报价,根本就不具备参考价值,也几乎没有有效的论坛交流内容出现,说明这块业务基本上没有什么资源投入。然后我们再来看看,数字表现比较亮眼的 e-commerce. 这个业务的发展初衷,是搜房希望打造以房子销售为主体的配套设施销售。也就是家具、装修一类,但是这个收入构成中,因为会计计算变动的因素,加入了原来的 value add product收入一项(这项目前已经取消)和value add service的一部分收入(而这项收入目前已经倒退)。也就是说,E-commerce,这项收入,很有可能表现的并不如想象中那么美好。1)首先,这项收入中,搜房网建了一个网站叫做 家天下,以贩卖家具和装修为主,而我用Alexa统计的时候,发现,家天下的排名非常低,更重要的是,他的平均用户页面访问量只有2。而同样的电子商务网站,苏宁易购有3点几,京东有6.几,更不包括难以考察的淘宝。 这说明家天下的转化率非常低,另外我在年报中也看到,家具业务占比从10年的4%下滑到1%。2)会员折扣服务,也就是会计变动之后的value add product和部分service业务,这项业务应该属于已经存在的业务,并不属于新增长业务,而且我对他的收入增长力依然存有疑惑。1.这项收入跟marketing和listing一样,都属于受到城市扩张极限的影响,市场规模有限。 2.这项服务基本上没有任何有效的护城河,门槛低,意味着竞争环境残酷。 3.如果仅仅依靠这项收入,根本无法支持搜房作为一个上市公司的成长要求。最后,在2012年的年报中披露,搜房网去年员工总数只增加了100人左右,而前年大概是2000人左右。已经可以推断出搜房的业务增长陷入停滞状态。二 老话重提,管理层问题。实际上,我认为一个公司,如果有过未披露信息,那么就存在道德风险溢价,这样的公司,我是万万不喜欢的。搜房的老总莫天全,一路购买物业,从海南到日本再到纽约,而在之前的年报中,并没有详细的披露整个过程,直到被做空机构发现,之后给予的解释是用于员工培训。我认为这个理由是相当可笑的。搜房是我见过比较抠门的企业,他们居然连研发费用这一项支出都没有,改为记在资本开支中,占整个收入比还不到4%。我在知乎上面搜到的八卦,这个公司的预算开支非常小气,企业文化不足,员工培养不够,属于铁打的营盘,流水的兵。这样的企业会愿意买下旅游胜地的高档物业作为员工培训?呵呵我不清楚搜房买物业的原因是什么?莫非要转型?但是为什么又不肯详细披露?为什么买在天南海北的位置?这些问题如果不解决,那么我对搜房管理层的信心就会非常不足。三 一些简单的推论。大部分人喜欢搜房,是喜欢搜房的净资产回报率和分红率,前者在商业模式上已经受限,后者,今年可能会让小股东们失望,因为seeking alpha上面有个老外,帮搜房算了一笔账,今年搜房大概用了一亿多,用于收购( Bao An acquisiton)。我不知道是什么物业,据那个老外推算,如果采用VIE结构的话,内保外贷的分红模式,今年会对搜房的现金流产生影响,所以,今年搜房的分红很可能落空。具体大家的可以去看一看。另外,有人对搜房的线下业务税收问题有疑问,搜房大概有107个分公司在国内,而他们名义上从事的是广告业务,但是实际上是经销商业务,也就是说,以后很有可能会成增加税收成本,我法务知识不够,希望有大牛能够解释一下。@余晓光 @TAKUN @Ai_Xian @史诺比 @岁月如飞刀